民生证券：给予旗滨集团买入评级

民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3业绩承压，关注浮法+光伏玻璃过剩产能出清空间》，本报告对旗滨集团给出买入评级，当前股价为7.05元。

旗滨集团(601636)

公司发布2024年三季报：24Q1-Q3实现营收116.00亿元，同比+3.72%，归母净利6.99亿元，同比-43.77%，扣非归母净利6.23亿元，同比-45.21%。其中，24Q3实现营收36.89亿元，同比-14.21%，归母净利-1.12亿元，去年同期为5.96亿元，扣非归母净利-1.37亿元，去年同期为5.75亿元。24Q3毛利率7.69%，同比-20.01pct、环比-14.87pct。

浮法玻璃量、价均处于承压状态：

产销量方面，截至9月27日，重点监测省份生产企业库存6381万重箱，较6月末上升902万重箱，上升幅度达16.5%。累库主因下游深加工厂订单相对较弱，根据隆众资讯数据，9月底玻璃深加工企业订单天数为13.6天，仍低于去年同期33%以上的水平。

价格方面，根据卓创资讯数据，24Q3全国浮法玻璃均价为1418元/吨，同比-30.3%、环比-16.7%。

成本方面，24Q3全国重质纯碱市场均价为2012元/吨，同比-18.2%，环比-4.6%，石油焦价格同比-22.3%，环比-10.9%。

虽然原材料成本压力同环比均有缓解，但24Q3浮法玻璃价格下行压力大，同时行业仍处于垒库阶段，因此我们预计公司浮法玻璃业务24Q3毛利率、单箱净利同比、环比下降幅度均较大，24Q3公司整体毛利率同比-20.01pct、环比-14.87pct。

光伏玻璃Q3价格逐月走低，关注行业供给端出清空间：

价格方面，24Q3光伏玻璃价格呈现逐月下探趋势，根据卓创资讯数据，3.2mm镀膜玻璃均价由6月末的24.5元/平下降到9月的21元/平，单三季度3.2mm镀膜玻璃均价为22.81元/平，同比-11.4%、环比-11.2%。判断主因系：①光伏玻璃厂家库存偏高，供应端压力延续；②终端需求支撑有限。

投资建议：①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业，静待保交楼+保障房等持续推进、缓和地产竣工压力；②光伏玻璃冲击第一梯队，成本优势有望复刻浮法经验，关注行业供给端政策；③原材料纯碱价格走低，成本压力缓解。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.20、10.26、13.16亿元，现价对应动态PE分别为25、18、14X，维持“推荐”评级。

风险提示：竣工需求不及预期；光伏组件排产不及预期；原材料、燃料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司马妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.83亿，根据现价换算的预测PE为20.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为7.9。

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